盛宝银行大宗商品策略主管奥勒・汉森表示，金价的韧性正经受严峻考验 。金价跌破4230美元关口 ，叠加美债收益率飙升、美元走强
，触发新一轮抛售；近来 ETF资金流入是金价唯一关键对冲力量
。

　　汉森在最新贵金属分析报告中称 ，本周初金价走势表明
，在债券收益率处于极高水平的背景下，黄金维持投资需求的能力正面临越来越大的考验。

　　“金价走弱源于多重因素：美债收益率飙升 、美元走强
，以及支撑位破位后的技术性抛压势 。”他写道，“利率带来的压力已难以忽视
。美国10年期实际收益率攀升至近18年高位 ，逼近2.85%；短期利率市场近来 定价，到明年4月美联储还将三次加息25个基点。 ”

　　汉森指出，从历史规律看 ，持有黄金这类无息资产的机会成本大幅上行
，通常会形成重大利空 。

　　“不过行情图表显现一个显著分化：即便实际收益率持续走高，黄金ETF持仓仍在回升
。
”他表示 ，“核心问题在于
，这股买盘能否持续。因此市场将持续紧盯ETF资金流向，尤其是这部分投资者 ，他们对利率敏感度更低
，更担忧高借贷成本持续带来的金融风险 。”

　　他提到，高收益率会通过传统估值逻辑压制金价 ，但同时也会加剧财政压力与债务付息成本
，这可能提升黄金的长期配置需求，用于对冲金融与主权风险。

　　“但资金紧张会成为短期利空因素
。 ”汉森称 ，随着利率抬升推高再融资风险，美国企业信用体系中偏弱的板块已经显现压力。CCC级债券利差大幅走阔
，其与B级债的利差水平，此前仅在经济显著放缓阶段才出现 。整体来看 ，美国高收益企业债相对美债的利差周五再度扩大12个基点
，至294个基点，为4月以来比较高 
。

　　汉森警告 ，如果上述压力进一步加剧
，投资者会抛售手中流动性比较好 的资产筹集现金，以应对追加保证金通知及其他流动性需求。“黄金市场深度好
、流动性极强 ，在这种环境下自然会成为变现首选 。
”

　　“由此形成一个关键短期悖论：高收益率催生的财政与金融压力
，会强化黄金长期投资逻辑；但流动性急剧收紧时，市场会率先抛售黄金 ，打压金价
。”

　　“当前
，实际收益率快速上行叠加周一技术破位，意味着黄金的韧性正在经历迄今为止最严峻的考验。 ”