核心要点

　　业内人士表示，由计算机驱动的趋势跟踪对冲基金 ，今年从各类市场的大幅波动中获利
，其中包括 9 月债券抛售潮，以及伊朗战争爆发前的油价暴涨 。 60/40 经典投资组合原本具备的分散风险效用已经失效 ，而这类基金可以做空债券与利率品种，借此实现亮眼收益
。 依托复杂算法与机器学习技术构建交易的对冲基金策略
，今年跑赢了股票大盘。

　　趋势跟踪对冲基金，也被称为商品交易顾问（CTA） ，或是管理期货策略 。这类基金以计算机为基础
，运用量化程序
、统计模型与费用 信号处理海量数据，在各类期货市场开展投资。 其目标是捕捉股票、债券 、大宗商品、外汇市场中规模大
、持续性强的涨跌趋势 ，顺着趋势交易
，借由持续的行情动量赚取收益
。

　　法国兴业银行 SG CTA 指数是该行业的主要业绩基准，统计包括曼集团、太平洋投资管理公司（PIMCO） 、AQR
、温顿资本在内头部策略的每天 净收益。截至第三季度末的九个月里 ，该指数收益率达到 15.7% 。对比来看
，同期标普 500 大盘指数涨幅为 11.7%
。

　　“预判先机、逆向布局 、判断准确 ”

　　行业业内人士介绍，商品交易顾问（CTA）基金通过做空美国国债 ，精准预判了 9 月债券的骤然抛售行情。除此之外
，基金还靠看多美元头寸
、伊朗战争爆发前押注油价上涨，斩获了前期收益 。

　　动态贝塔投资公司管理合伙人安德鲁・比尔称：“今年 CTA 基金的表现碾压了其余对冲基金
。
” 他表示 ，早在伊朗战争爆发前的 1 月份，CTA 就开始买入原油
，做到了预判先机、逆向布局 、判断准确；之后又在全球债券市场动荡来临之前，提前布局押注利率上行。

　　比尔通过邮件表示：“它们精准把握了市场两大主线：一方面是人工智能热潮催生的股市极度乐观情绪 ，另一方面是市场对油价与通胀的恐慌 。人类容易受情绪干扰
，很难把握市场时机；机器在这方面要强得多
。”

　　梅托里资本管理公司首席执行官兼首席投资官尼古拉斯・高塞尔表示，CTA 基金能够做空固定收益资产 ，借此从容应对通胀压力。他还补充道
，股票与油价之间的负相关关系，也是助推今年业绩的一大重要因素 。

　　高塞尔称 ，今年市场由两大结构性主线主导：股票和债券呈现显著正相关
，能源板块与股票
、债券均呈明显负相关
。这样的市场环境，对传统 60/40 投资组合十分不利。

　　“对于传统只做多的分散化投资组合而言 ，股债正相关是巨大挑战 。债券本身收益走弱
，同时也难以对冲股票带来的风险。与之相反，CTA 基金可以做空债券与短期利率 ，这一能力带来了巨大优势
。 ” 高塞尔补充道。 “这也提醒我们，CTA 基金的一大核心优势
，就是不需要依靠债券发挥传统的避险防护作用 。”

　　马斯投资公司首席投资官孔永新（音译）认为，临近年末 ，趋势跟踪基金的业绩表现
，很大程度上将取决于能源费用 与利率走向
。

　　他在邮件中告诉 ：“9 月的行情已经给出信号，能源与利率两者之间的联动 ，如今已经显著传导至外汇与股票市场。
”

　　“总而言之
，CTA 基金总体上可以为传统投资组合起到缓冲保护作用，但不少 CTA 投资组合内部的风险也变得越来越集中 。”