一天净赚6251万元，是什么概念？

　　按前三季度273天简单折算
，陕西煤业今年前三季度平均每天实现归母净利润约6251万元
。更“反常识”的是，这家煤炭龙头一边少卖了超过1000万吨煤 ，一边却多赚了超过100亿元毛利。

　　10月28日，陕西煤业披露2026年三季报 。前三季度 ，公司实现营业收入1227.66亿元
，同比增长3.97%；归母净利润为170.65亿元，同比增长34.23%；扣非归母净利润为155.14亿元 ，同比增长34.98%
。

　　少卖煤，利润却在涨

　　利润涨得猛 ，销量却在降。

　　前三季度，陕西煤业煤炭总销量约1.78亿吨
，同比下降5.73%，较上年同期减少超1000万吨 。单看这张成绩单 ，陕西煤业似乎不是“扩张型选手”
。

　　但同期
，陕西煤业煤炭销售收入达到1086.38亿元，同比增长6.30%；煤炭销售毛利增加约106亿元 ，毛利率从去年同期的30.34%提升至38.29%
，提高7.95个百分点。

　　少卖煤，反而多赚钱 ，这不是魔术
，关键在“卖什么煤 ” 。

　　少卖的是外购煤，多卖的是自产煤

　　陕西煤业的煤炭销售 ，来自自产煤和外购煤两块
。两者都计入销量
，但赚钱逻辑完全不同：自产煤毛利高，外购煤更像“走量
”生意。

　　总销量下降的同时 ，公司自产煤销量仍保持增长 。把总销量变化和自产煤表现放在一起看，收缩的主要是外购煤
。高毛利自产煤销量占比提升
，低毛利外购煤销量规模收缩。

　　费用 也在帮忙 。半年报显示，陕西煤业上半年煤炭综合售价为483.96元/吨 ，同比增长10.07%；其中自产煤售价477.13元/吨
，同比增长13.49%，涨幅高于外购煤。同期原煤单位完全成本为282.84元/吨 ，同比仅增长1.01%
，明显低于自产煤售价涨幅
。

　　对煤矿来说，矿井建设、设备折旧 、部分人工等成本相对刚性。售价往上走 ，成本涨幅有限
，新增收入里就有更高比例转化为毛利 。陕西煤业在三季报中也把自产煤销量增加
、售价上涨列为利润增长的重要原因
。

　　另一本账：“股神”的投资收益

　　值得注意的是，陕西煤业还有另一个利润来源。

　　前三季度 ，公司投资收益达到42.95亿元
，较去年同期增加12.33亿元，同比增长约40% 。这个规模相当于同期归母净利润的约四分之一
。不过要注意 ，两者属于不同财务口径，不能直接把这一比例理解成投资收益对归母净利润的实际贡献率。

　　更值得看的是投资收益的内部结构 。前三季度
，陕西煤业对联营企业和合营企业的投资收益为40.51亿元，去年同期为19.61亿元 ，增加20.90亿元
，增幅超过一倍
。也就是说，来自联营、合营企业的权益法投资收益 ，是这轮增长的主力。

　　自2017年开始股权投资的陕西煤业
，堪称投资界的“优等生 ”，其先后成功投资了隆基绿能 、赣锋锂业
、彤程新材等 。据统计 ，仅在这三个项目上
，陕西煤业就获利超过200亿元，一度被贴上“股神
”标签
。

　　陕西煤业从2017年开始投资隆基绿能。数据显示 ，2017年7月至2018年1月
，陕西煤业和一致行动人陕煤朱雀产业信托，分别增持隆基绿能9959万股、10.95万股 ，占隆基股份总股本的5%，投资金额合计约27.15亿元（皆以2017年增持均价27.23元/股计算） 。

　　2018年2月至8月
，陕西煤业增持隆基绿能约8319万股（2018年配股新增约3983万股），累计增持数量占总股本的2.98% ，增持金额16.6亿元。2019年5月至12月
，陕西煤业增持隆基绿能约3804万股，占总股本的1.01% ，累计增持金额为8.52亿元
。

　　至此
，陕西煤业对隆基股份投资金额达到52.27亿元。截至2020年6月末，陕西煤业及其一致行动人合计持有隆基绿能数量为3.28亿股（其中因公司2019年4月配股新增股份6683万股） ，占总股本的8.69% 。

　　自2020年三季度起
，陕西煤业开始减持
。2020年9月8日，由于陕西煤业信托项目——“西部信托·陕煤-朱雀产业投资单一资金信托”终止清算 ，该笔交易对公司当期业绩贡献较大。

　　陕西煤业的现金流表现同样亮眼 。前三季度
，公司经营活动现金流量净额为409.23亿元
。公司称，主要系自产煤销量 、售价增加 ，销售回款增加，预收款项同比增长。

　　煤炭销售
、产业投资、现金回款
，三组数据拼在一起，勾勒出陕西煤业不同于单纯煤炭生产企业的盈利结构：主业打底 ，投资收益加弹性
，现金流体现回款质量 。