从2023年二季度白酒行业基本面走弱算起 ，本轮调整周期已持续约三年半，市场一直关注行业周期拐点何时到来。

　　10月最后一个交易日（10月30日）
，A股三大指数集体走弱，白酒板块（BK1277）逆势领涨 ，收涨5.15%
，资金全天净流入25亿元 。其中，皇台酒业 、泸州老窖、古井贡酒
、迎驾贡酒涨停 ，山西汾酒上涨7.76%。

　　资金正在做风格切换
，从科技板块流向低估值、高股息板块，是白酒板块上涨的重要原因
。当前 ，部分酒企股价已跌回十年前水平
，白酒板块市盈率也回落至近年低位。

　　恰逢酒企三季报密集披露窗口期，行业周期拐点是否到来成为市场关注的重点 。

　　止跌信号出现

　　截至10月30日 ，已有十多家A股白酒上市公司披露三季报
，在行业深度调整周期下，多数酒企业绩仍在下滑
。

　　不过单看第三季度 ，一些公司出现止跌回暖信号。

　　迎驾贡酒三季度营收上涨4.25%，归母净利润增长8.58%
，此外，今世缘 、老白干酒
、口子窖等共6家公司单季营收同比转正 ，地方酒韧性凸显 。

　　这种回暖并不是全行业的共同复苏
。

　　金徽酒在三季度首现近十年单季亏损；伊力特由盈转亏
，单季净亏损2539.83万元；顺鑫农业、天佑德酒亏损扩大，行业整体走低 ，中小酒企面对的经营压力更大。

　　酒水行业研究者欧阳千里对《世界 金融报》记者表示
，三季报不能只看营收和利润，还要结合合同负债 、现金流与渠道库存等指标 。有的企业业绩下滑 ，是主动控货
、为渠道减负
，未必是坏事；有的企业账面增长如果仍依赖压货，反而需要谨慎
。

　　欧阳千里认为 ，白酒行业拐点是否确认需要看这几个信号：核心单品批价能否持续企稳
，渠道库存能否回到健康水位；酒企营收、利润降幅能否收窄；同时经营现金流和经销商打款意愿有所改善。

　　据记者实地走访和机构调研，今年中秋国庆期间白酒动销整体同比下滑约10% ，行业大单品飞天茅台批发价和市场价率先企稳，且在节假日过后也未大幅回落 。

　　拐点将至？

　　若从2023年二季度白酒行业基本面走弱开始算起
，本轮调整周期已持续约三年半，市场一直在关注行业周期拐点何时到来 ，近来 机构的态度仍有明显分化
。

　　乐观的一方认为
，行业正处于周期磨底后期 、出清尾声阶段，费用 
、库存、预期等底部信号已现 ，从资金的角度来说可以适当配置；较为谨慎的券商则判断
，明年行业基本面才有望逐步企稳 、渐次改善。

　　欧阳千里认为，“行业最恐慌的阶段正在过去 ，但全面复苏尚需时间”
，弱复苏会发生在明年，但这种复苏“不会是V型反转 ，更不会是所有酒企的普涨
，而是头部集中
、区域分化、场景细分 ” 。

　　在他来看，资本市场交易的是未来 ，股价往往先于基本面反应；一天大涨，只能说明资金开始重新审视白酒
，不能证明消费需求已经回暖。今天的大涨更像是“低预期下的估值修复和拐点预期升温”，而不是行业拐点已经确认 ，拐点还是要看终端开瓶 、渠道回款和消费者真实的购买行为
。

　　回顾白酒行业前几轮的周期调整
，基本面是否变化大多在主流单品批价止跌回升、高端名酒的社会库存回落至合理区间，以及宴席与商务动销连续旺季验证等迹象出现之后才能确认。

（文章来源：世界 金融报）