随着上市券商三季报披露完成，证券行业前三季度整体业绩轮廓已然清晰 ，营收与净利润同比稳步增长，第三季度数据则普遍回落
，这一反差反映出当前券商面临较为复杂的经营环境 。

　　在业内人士看来，券商经营业绩对市场周期的依赖并未因行业转型而消失 ，但抗波动能力与业务结构质量
，正在成为区分券商强弱的核心标尺。

　　前三季度业绩保持增长

　　从41家上市券商前三季度业绩看，整体保持在增长通道之中 ，但第三季度降温已成为行业共性
。

　　Wind数据显示
，中信证券前三季度实现营业收入665.90亿元，较上年同期调整后数据增长18.60%；实现净利润310.22亿元 ，同比增长32.66%
，两项指标均居行业首位。国泰海通证券紧随其后，实现营业收入589.76亿元 ，同比增长28.51%
，净利润为248.85亿元，同比增长12.73% 。广发证券、招商证券 、华泰证券、中金公司前三季度营业收入分别为370.56亿元
、341.12亿元、317.48亿元 、307.15亿元 ，分别同比增长41.63%
、86.98%、17.03% 、47.95%；净利润分别为160.27亿元
、172.82亿元、150.41亿元 、132.45亿元，分别同比增长46.58%
、94.81%、18.13% 、101.71%
。中国银河证券
、中信建投证券净利润亦均超过百亿元
，分别为110.25亿元和102.57亿元，分别同比增长0.52%、44.70%。

　　然而 ，券商第三季度业绩明显降温 。第三季度
，广发证券实现营业收入101.73亿元，同比下降5.51%；实现净利润43.76亿元 ，同比下降1.99%
。华泰证券实现营业收入80.90亿元
，同比下降25.84%；实现净利润33.49亿元，同比下降35.38%。中国银河证券实现营业收入57.16亿元 ，同比下降36.52%；实现净利润32.28亿元
，同比下降27.95% 。国信证券实现营业收入26.46亿元，同比下降67.45%；实现净利润7.67亿元 ，同比下降79.66%
。

　　部分中小券商单季盈利更为微薄
，西部证券第三季度净利润仅为1.33亿元，同比下降71.04%；财达证券净利润仅为0.66亿元 ，较上年同期调整后数据下降77.24%；国海证券净利润仅为0.74亿元，同比下降77.81%；天风证券第三季度净利润为-1.89亿元
，同比下降255.23%，成为唯一一家单季亏损的上市券商。从单季净利润体量看 ，头部券商与中小券商之间的绝对差距在弱市环境下被进一步放大 。

　　单季业绩的集体回落
，显示了市场波动对券商盈利的传导
。自营业务是拖累三季度业绩的主要因素，权益市场在三季度出现回调 ，直接影响了券商的投资端收益。从上市券商三季报看
，多家中小券商第三季度净利润不足2亿元，与其前三季度净利润相比落差明显 ，说明收入结构中对方向性投资的依赖较重 。国元证券第三季度营业收入仅为7.59亿元
，净利润为3.79亿元，公司在报告中表示 ，业绩下滑的主要原因是证券投资业务收益减少。

　　业务结构成行业分化主因

　　前三季度与三季度业绩表现不一
，行业内部分化进一步加深
。以往观察券商业绩分化，多聚焦头部券商与中小券商的规模差距。此次三季报则显示 ，业绩分化更多体现在企业的业务结构和抗波动能力上 。

　　中金公司非银金融分析师王思玥认为，第三季度权益市场波动加大
，指数回调，尤其是科创板调整 ，叠加交投活跃度较上半年走弱
，券商经纪 、权益自营及科创投资等高弹性业务收入受到一定影响，部分依赖同质化业务的中小券商收入增速因此有所回落；与此同时 ，具备差异化优势的头部机构则获得了支撑业绩的结构性力量
。

　　王思玥进一步分析
，持有长鑫科技股权对券商业绩的支撑作用较为明显，尤其由另类子公司持有的股权 ，业绩释放节奏好于预期；固收市场同比改善
，具备浮盈释放能力的机构更为受益；A股与H股投行业务稳中有升，除长鑫科技、中际旭创两个大项目外仍有增量 ，利好投行实力较强的券商；此外
，代销收入随保有规模逐季增长，资管业务管理规模保持稳健 ，积极推进财富管理转型的券商正逐步进入收获期。

　　这一判断在券商三季报业绩中可得到印证 。前三季度净利润居前的券商，多为投行
、资管与机构业务布局较为均衡的头部机构
，收入来源相对多元，对单一自营方向的依赖度较低
。反观业绩下滑幅度较大的中小券商 ，其收入结构对方向性投资较为依赖
，市场回调时业绩回落幅度更大。

　　聚焦头部与低估值券商

　　面对三季度业绩降温与行业内部持续加深的分化，卖方研究机构在后市投资策略上的观点较为一致 ，头部券商与估值偏低的互联网券商成为多家机构关注的配置方向 。

　　华泰证券金融首席分析师沈娟认为
，从资金面与估值面看，2026年三季度末券商板块主动偏股型基金仓位环比下降0.13个百分点至0.33% ，仍处于历史较低水平；同期北向资金（陆股通）持股券商市值环比回升4%
，占陆股通持股市值比重环比提升0.53个百分点至2.57%
。她认为，当前板块处于低估值、低仓位水平 ，具备较高配置性价比
，并建议关注综合实力强 、世界 业务领跑的头部券商，以及区域性并购重组的结构性机会。

　　“后市建议重点关注优质头部券商和估值偏低的互联网券商 。”王思玥表示 ，前三季度证券行业延续“高增长
、低估值 ”的特征，A股行情与交投活跃度的短期波动压制了估值修复空间；从宏观层面看
，全球AI产业革命、国内经济动能转型以及境内外利率剪刀差等宏观因素，叠加中观层面居民财富管理的新叙事与资本市场改革的见效 ，有望共同支撑行业长周期景气；短期波动下估值低于合理中枢
，一旦拐点确认，有望形成明确的向上预期
。

　　万联证券非银金融行业分析师王如冰认为 ，政策面支持和估值低位对市场环境形成支撑
，权益市场环境有望逐步改善，当前券商板块配置性价比较高。在具体方向上 ，王如冰建议短期关注财富管理业务 、自营等非方向性业务转型较为领先的头部券商 。

（文章来源：中国证券报）