大地期货研究院

　　PX/PTA

　　核心观点：偏多

　　PX调油需求走弱，上游原料MX和甲苯的化工效益相对转好 ，供应边际转宽松。PTA装置负荷随着大装置重启负荷也有所提升 。需求方面，由于近期聚酯利润改善
，负荷也在提升
。PTA供需双增，有累库的预期 ，基差走弱
，聚酯工厂接货意愿不足。平衡表静态评估，PX和PTA都有累库的预期 ，但由于固态PTA便于存放
，给出更高的加工费促使工厂将液态转为固态，继续看多01PTA加工费 。

　　策略：单边 ，PTA与原油比价大幅回落
，逢低多。PX产能有投放预期，进入四季度汽油需求转淡 ，调油支撑转弱
，PTA01加工费偏多看待
。PX与PTA未来均有累库的预期，月差逢高反套。

　　估值：偏多PXN回落 ，PTA加工费见底回升，聚酯产品利润小幅回落 。聚酯产业链利润小幅变动
，呈现两头压缩，中间环节改善的特点
。

　　成本：偏多美国的罗斯福号将于11月中下旬抵达中东 ，伊朗对霍尔木兹海峡油轮袭击频次增加。外交角度
，美伊双方通过第三方的沟通信息仍在持续，尚未看到明确进展 。短期地缘继续升级概率较大 ，中东实际输出量逐渐下降
，油价易涨难跌
。

　　供应：偏空

　　PX：国内装置，海南炼化 166 万吨维持低负荷约40%（100 万吨10 月下旬已重启 ，66 万吨待跟踪 、关注11 月）。海外装置
，中国台湾FCFC一条30万吨10/15起停车检修两周左右，原计划10月底前后重启 ，改期至11 月初 。

　　PTA：国内装置
，嘉通 300 万吨10.27 重启
、独山能源4 号300 万吨10.28 重启出料，两套合计600 万吨
。海外装置 ，中国台湾中美和（CAPCO）70万吨新增11 月上停车计划。

　　需求：偏多长丝，大沃 50万吨（宁波）10月上旬减停
，10月下旬恢复 。瓶片，华润澄高60万吨（江阴）9月初减停 ， 10月下旬恢复；汉江新材料30万吨（四川）10月下旬新停
，未给恢复时间
。切片、短纤 、薄膜本周无新增变动。利润修复，关注后续聚酯工厂重启或提负的动态 。

　　供需平衡：中性PTA装置负荷回落 ，聚酯负荷小幅提升
，基本面边际转强，预计PTA累库幅度收窄。

　　MEG

　　核心观点：偏多

　　11月份乙二醇进口量提升至30万吨附近
。国产方面 ，煤制利润偏高
，但装置需要更换催化剂，河南能源永城及陕煤11月份检修 ，负荷反而下降。一体化利润显著下滑
，联产装置转产或减产带动乙烯制负荷回落 。需求方面，聚酯装置利润显著改善 ，负荷小幅提升
。基本面未来有累库预期，供应端存在预期差
，累库幅度不及预期。

　　策略：乙二醇相对外盘原油，相对其他乙烯下游产品 ，估值均不高
，逢低多 。基本面总体朝着累库方向演变，300元/吨以上关注1-5反套
。

　　估值：偏多乙二醇费用 小幅回落 ，油品跌幅更大
，石脑油制利润和煤制利润均见底回升。相对其他关联产品EO或PE，EG估值大幅回落 。当前乙二醇估值不高
。

　　供应：偏多截至10月30日 ，本周国内乙二醇总开工63.37%
，环比提-0.61%。其中乙烯制61.63%环比-0.05%，煤化工（非乙烯制）开工66.39% ，环比-1.55% 。

　　进出口：偏空沙特 kayan85 万吨、yanpet1 38 万吨复产
，合计 123 万吨
。南亚 1# 36 万吨（中国台湾）运行中，11-12 月将适度降负。KPIC 18.5 万吨（韩国 ，更换催化剂），11 月下旬重启 。乙二醇进口有进一步提升的可能性
，未来一个月净进口量上提至30万吨附近。

　　需求：偏多长丝，大沃 50万吨（宁波）10月上旬减停 ，10月下旬恢复
。瓶片
，华润澄高60万吨（江阴）9月初减停 ， 10月下旬恢复；汉江新材料30万吨（四川）10月下旬新停 ，未给恢复时间。切片
、短纤、薄膜本周无新增变动 。利润修复
，关注后续聚酯工厂重启或提负的动态
。

　　供需平衡：偏多乙二醇进口环比有增量，但国内乙烯制和油制乙二醇的负荷有下调可能性 ，而下游聚酯负荷有提升迹象
，未来一到两个月乙二醇基本面累库幅度或不及预期。

　　PTA费用 回顾

　　MEG费用 回顾

　　0〖壹〗 、 费用 
、价差和利润

　　PX月差见顶

　　美国的罗斯福号将于11月中下旬抵达中东
，伊朗对霍尔木兹海峡油轮袭击频次增加 。外交角度，美伊双方通过第三方的沟通信息仍在持续 ，尚未看到明确进展
。短期地缘继续升级概率较大，中东实际输出量逐渐下降
，油价易涨难跌。

　　石脑油费用 跟随原油费用 大幅上涨，日本CFR中间价1044.3美元/吨 ，环比上周-2美元/吨
，涨幅-0.19% 。

　　PX CFR台湾1322美元/吨，环比上周-9.3美元/吨 ，涨幅-0.7%
。

　　PXN回落，短流程利润小幅提升

　　PXN最新为277.8美元/吨 ，环比上周-7.3美元/吨。

　　PX-MX价差小幅提升
，PX短流程生产利润83美元/吨，环比上周+2.7美金/吨 。

　　亚欧美三地汽油裂解价差大幅回落

　　亚洲石脑油汽油型重整利润大幅回落

　　周均石脑油裂差环比上周上涨45%
。从供给端来看，由于美伊局势紧张 ，中东供给持续收紧，高昂的运费导致欧美流向亚洲市场的跨区套利交易窗口关闭。从需求端来看
，受石脑油费用 大涨影响，乙烯生产裂解利润收窄 ，石脑油需求减弱 。

　　二甲苯和甲苯调油经济性大幅下挫

　　PTA基差和月差走弱 ，现货加工费见底回升

　　本周基差环比上周走弱
，主流现货基差从上周五的01+580下滑至01+502。期限结构上，近强远弱格局极为显著 ，11月中下旬货源基差已降至01+360~460
，市场对远月供需转弱预期较强
。

　　本周PTA加工差见底回升，最新至428元/吨。

　　11月3日 ，PTA期货主力合约收于6570元/吨
，环比上周-32元/吨，涨幅-0.48% 。

　　MEG基差和1-5月差小幅走弱

　　上周四开始基差开始走弱，上周成交在01合约升水500-510元/吨附近
，周〖One〗、 周二现货商谈成交在01合约升水430-450元/吨附近，合约商补货为主 ，午后买气转弱
。

　　11月3日
，MEG期货主力合约收于5288元/吨，环比上周+211元/吨 ，涨幅+4.16%。

　　聚酯产品利润小幅回落

　　0〖贰〗 、 供需存

　　2026年聚酯投产增速高于2025年

　　聚酯2026年聚酯新投产能较多 ，预计投产量497万吨
，投产增速在5.6%，高于2025 年 。投产类别来看 ，由于2024年和2025年瓶片装置投产较多
，利润持续低迷，2026年瓶片的规划新装置不多 ，只有富海30万吨加上科森新材料40万吨共70万吨
。而长丝前两年投产较少，利润显著改善
，2026年长丝成为投产的主力。1-8月份，共有301万吨聚酯装置投产 ，其中长丝166万吨
、瓶片70万吨、切片45万吨和短纤20万吨 。

　　10月份国内大陆地区聚酯产能保持不变
，暂无新增产能
。

　　聚酯负荷小幅回升

　　聚酯负荷受长丝和短纤带动小幅回升。截止10月30日 ，聚酯负荷73.54%（+0.84%）
，其中，长丝负荷72.85%（+0.65%） ，短纤负荷61.17%（+4.07%）
，瓶片56.6%（-1.7%） 。

　　ccf ，大地期货研究院

　　1-9月聚酯净出口量1102.9万吨
，同比+2.2%

　　1-9月聚酯累计出口1102.9吨，同比增加2.2%
。其中瓶片累计出口473.1万吨 ，同比增加-1.7%。长丝累计出口321.3万吨，同比增加1.9% 。短纤累计出口123.1万吨
，同比增加-1.2%。

　　9月聚酯出口122.5吨，同比+3.6%
。其中瓶片出口48.7万吨 ，同比+4.2%。长丝出口39.6万吨
，同比+7.6% 。短纤出口13.3万吨，同比-11.2%
。

　　短纤和瓶片去库
，其他聚酯产品累库

　　短纤权益库存天数5.91天（+0.06天）。DTY25.3天（+0.9天） 、FDY23.5天（+1.3天）和POY16.5天（+1.5天） 。聚酯切片2.4天（-0.32天）
、聚酯瓶片6.93天（+0天）
。

　　短纤产销率环比上周回升 ，长丝和切片产销率回落

　　短纤五日平均产销率57.6%
，环比上周+7.5%。

　　长丝五日平均产销率33.8%，环比上周-4.4% 。

　　切片五日平均产销率39.8% ，环比上周-1.1%

　　成品库存天数小幅增加，原料（涤丝）备货天数回落

　　截至10月29日终端织造成品（长纤布）库存平均水平为19.07天 ，较上周+0.20天
。传统需求旺季，服装、纺织品终端订单不畅
，原料震荡之下，坯布加工收益微薄 ，部分品种陷入生产亏损的局面
，市场缺少利好支撑，下游客户备货意愿保守。企业普遍执行以销定产 ，旺季预期偏弱 。

　　截至10月29日终端织造企业原料（涤丝）库存平均水平为8.83天左右
，较上周-0.46天
。临近11月，逐步向淡季过渡 ，周内原料成本维持高位
，行情反复波动，坯布加工利润不断被压缩 ，传统旺季落地不及前期预期
，多数企业主动控产 、加快去库，当前下游采购心态谨慎。

　　下游订单天数继续下降

　　截至10月30日，经编
、喷气、喷水 、圆机和印染开工率分别为47.78%（+0%）、52.83%（+0%）
、52.73%（+0%）、36.89%（+0%） 、54.22%（+0%） 。

　　截至10月29日终端织造订单天数平均水平8.06天
，较上周-0.62天。临近11月市场逐步向淡季过渡，当前订单结构性分化显著 ，内贸订单显现疲弱态势
，局部防寒
、家纺面料订单表现相对偏强，多依托老单、补单支撑 ，整体订单体量有限
。秋冬外贸还是户外 、羽绒
、防寒面料为主
，功能性差异化、再生等面料订单相对较好，常规订单相对冷淡。

　　2026年PX投产集中于下半年

　　2026年
，国内待投产装置共有437万吨，投产增速9.1% 。包括福佳大化扩建70万吨 ，华锦200万吨
，九江石化150万吨（有推迟的可能）
。

　　从投产时间来看，福佳大化增产年初出料。金陵石化5月底重启后 ，产能扩大17万吨至87万吨 。华锦在2026年四季度落地，九江石化要到四季度才能投产
，可能推迟到明年，因此全年来看 ，PX供应压力主要体现在四季度
。

　　2026年海外PX新装置投产不多
，仅有印度石油公司（IOC）一套80万吨于2026年下半年投产，主要为下游PTA装置提供原料。

　　中国PX负荷和海外负荷大幅提升

　　国内装置
，海南炼化 166万吨维持低负荷约40%（100万吨10月下旬已重启，66万吨待跟踪 、关注11月） 。

　　海外装置 ，中国台湾FCFC一条30万吨10/15起停车检修两周左右
，原计划10月底前后重启，改期至11月初
。

　　中国PX负荷和海外负荷大幅提升

　　PX国内装置近来 开工率86.02%
，环比上周+3.2%。亚洲PX装置开工率72.88%，环比上周+1.74% 。

　　国内PX9月份产量285.8万吨 ，环比增幅+7.7%，同比-12.2%
。

　　对二甲苯9月进口环比+16.4%，同比-21.2%

　　2026年1-9月我国累计进口PX数量为629.4万吨 ，同比-10.5%
，9月份进口68.8万吨，环比+16.4% ，同比-21.2%。

　　2026年PTA无新投产装置

　　由于洛阳石化32.5万吨，仪化35万吨 ，亚东75万吨以及三房巷2期120万吨装置
，累计产能262.5万吨，停车时间超过两年 ，且近来 暂无恢复预期
，因此至年底予以剔除 。2026年1月1日起，中国大陆地区PTA产能基数调整至9209万吨。

　　2026年 ，PTA无新投产装置，投产压力缓解
。

　　PTA9月产量环比+19.3%，同比-2.4%

　　2026年1-9月PTA产量5161.4万吨 ，累计同比-5.9%。9月份国内PTA产量587.7万吨
，环比+94.9万吨，增幅+19.3% ，同比-14.4万吨
，增幅-2.4% 。

　　PTA9月出口量环比+25.1% ，同比-8.8%

　　2026年1-9月PTA出口量为274.5万吨
，同比-2.6%
。8月份PTA出口量25.1万吨，环比-13.8% ，同比-16.2%。

　　国内PTA负荷小幅提升

　　国内装置，嘉通 300万吨10.27重启
、独山能源4号300万吨10.28重启出料 ，两套合计600万吨 。海外装置，中国台湾中美和（CAPCO）70万吨新增11月上停车计划
。

　　PTA负荷70.85%
，环比上周+3.25%。

　　PTA仓单数量小幅增加

　　PTA社会总库存小幅回升

　　PTA社会总库存小幅回升

　　忠朴最新库存数据 ，截至10月30日
，PTA社会库存继续小幅增加，环比上周+9570吨至145万吨 。其中仓单-15.2万吨 ，在库在港库存+9.1万吨
，PTA工厂库存+3.6万吨，聚酯工厂库存+3.4万吨
。

　　乙二醇投产集中于四季度
，增速偏高

　　鑫润能源煤制乙二醇40万吨复产，10月起重新计入产能基数；新疆天盈技改扩容后为20万吨/年（原产能为15万吨/年 ，扩容5万吨/年）。2026年10月1日起，国内大陆地区MEG产能在3048万吨 。2026年10月10日
，福建中沙石化10/100万吨/年环氧乙烷/乙二醇装置投氧开工，装置测试性开车一次成功
。华锦阿美50万吨处于投产准备阶段 ，预计投产时间12月。

　　2026年总共有三套一体化装置投产
，合成气制长停后重启加上扩建，总共新增产能275万吨 ，MEG2026年投产增速回升至9.2% 。

　　MEG9月产量环比+11.1%，同比-+0%

　　2026年1-9月MEG产量1479.3万吨 ，同比+0.15%。9月MEG产量174.4万吨
，环比+17.4万吨，增幅+11.1% ，同比几乎持平
。

　　MEG开工率小幅回落

　　截至10月30日，本周国内乙二醇总开工63.37% ，环比提-0.61%。其中乙烯制61.63%环比-0.05%，煤化工（非乙烯制）开工66.39%
，环比-1.55% 。

　　乙烯制装置，上海石化2# 38 万吨检修 ，预计持续至 12月中旬
。镇海炼化 80万吨转产 EO。福炼 40 万吨、扬子巴斯夫 34万吨小幅降负 。

　　非乙烯制装置
，河南煤业永城20 万吨 、永城二期20 万吨双双停车检修，近日起停车检修 ，预计持续20 天附近
。建元26 万吨复产
，顺利重启，负荷提升中。

　　乙二醇费用 小幅回落 ，油品跌幅更大
，石脑油制利润和煤制利润均见底回升 。

　　9月MEG进口同比-83.1% ，出口同比-15.9%

　　2026年1-9月份
，我国MEG进口总量为306.8万吨，同比-45.7%
。9月MEG进口10.5万吨 ，环比-10.8%，同比-83.1%。

　　2026年1-9月我国MEG出口总量40.9万吨
，同比269.7%，9月MEG出口1.3万吨 ，环比-30%
，同比-15.9% 。

　　MEG港口库存再次回落

　　10月30日 ，华东主港地区MEG港口库存11.7万吨
，环比上周-4.3万吨
。预计到港量回升+2.3至8.8万吨。而出库量大幅下降 。

　　MEG聚酯工厂库存天数小幅回落 ，厂家库存环比增加

　　截至10月30日
，聚酯工厂乙二醇原料备货天数10.8天（环比-0.4天）。

　　乙二醇工厂9月库存36.2万吨，环比+2万吨 ，同比+0.4万吨
。

　　0〖叁〗
、 供需平衡表预估

　　PX月度供需平衡预估

　　进入四季度，随着新装置的投产 ，及下游淡季的到来，PX开始累库。从节奏上看
，国内海南炼化100万吨以及浙石化检修装置重启，四季度剩余时间检修较少 ，整体供应相对宽松 。

　　PTA月度供需平衡预估

　　海峡持续封锁情况下，东北亚炼厂开工负荷提升受限 ，进而影响到PX的进口
。PTA原料供应短缺会限制PTA装置负荷的恢复高度。四季度
，基本面随着供应的恢复，以及下游消费持续偏弱 ，逐渐累库 。

　　MEG月度供需平衡预估

　　进口量环比略有改善，但绝对量仍然偏低
。国产方面 ，我国乙二醇非乙烯制装置继续提负
，但空间不大。联产装置有转产，国产量边际收紧 。累库幅度相对此前预期有所下降
。

　　许安静

　　从业资格证号：F03134529

　　投资询问 证号：Z0022195

　　联系方式：xuaj@ddqh