新华财经北京9月17日电（记者董道勇）今年以来，世界 石油费用 大幅波动 ，带动下游化纤行业成本抬升。在供给侧
，随着成本抬升和部分产能出清，化纤行业景气度上行 ，氨纶 、涤纶长丝等化纤行业盈利改善 。从中长期看
，随着供给增速放缓
、低效产能出清，化工标的有望兼具高弹性和高股息的双重优势
。

　　氨纶供给收缩推动行业盈利水平提升

　　氨纶是一种高弹性合成纤维 ，其通常不单独作为原料成衣，而是作为“隐形弹簧”少量添加到棉、锦纶或涤纶中
，赋予衣物优异的弹性和贴合性。通常，日常T恤 、牛仔裤中氨纶含量约为3%-5% ，瑜伽裤
、泳衣、塑身衣等产品中氨纶含量约为10%-20% 。

　　近年来
，国内氨纶行业经历洗牌，不少中小生产企业产线因成本高 、技术落后及环保压力退出市场
。据百川盈孚统计 ，2019年以来行业累计淘汰产能已达20.94万吨
，涉及浙江、江苏
、山东等地多家企业。例如，2025年 ，连云港杜钟新奥神氨纶有限公司3万吨氨纶丝产能、泰光化纤（常熟）有限公司2.8万吨产能均退出市场 。进入2026年
，浙江诸暨某龙头氨纶企业退出风险加剧，年初以来开工率大幅下滑 ，其产能高达22.5万吨
，约占国内氨纶总产能的15%。

　　“我们测算2026年国内氨纶行业隐含开工率预计为86.85%，2027年预计将达86.3% ，贴近历史峰值
。 ”浙商证券研究所大周期研究组副组长 、化工行业首席分析师杨占魁表示，面料端无“氨
”不成布
，添加比例持续抬升夯实氨纶需求底盘。同时，新增产能受政策约束 ，仅头部企业小幅扩产 。如果浙江诸暨某企业22.5万吨产能永久退出
，为了满足市场需求，预计2027年行业开工率将突破100% ，即使存量装置全部算上仍将存在供给缺口
。

　　在费用 端
，根据中国化纤纤维工业协会数据，9月上旬 ，氨纶（40D）均价29000元／吨
，较年初增长26.09%。该协会在9月10日发布的每周市场观察中指出，氨纶行业产销缓慢修复 ，下游采购意愿偏弱
，成交以刚需小单为主 。厂家虽有意推涨费用 ，但缺乏需求支撑 ，短期行情上行有赖终端订单实质回暖
。

　　从上市企业业绩来看，氨纶行业景气度提升带动上市公司业绩快速增长。新乡化纤主营生物质纤维素长丝和氨纶纤维
，今年上半年公司实现营收45.78亿元，同比增长22.49%；实现归属于上市公司股东的净利润3.45亿元 ，同比增长449.05% 。其中
，今年二季度实现归母净利润2.29亿元，同比增长551.10% ，环比增长97.00%
。同期
，主营氨纶纤维等业务的华峰化学也实现业绩较快增长，上半年实现营收141.67亿元 ，同比增长16.73%；归属于上市公司股东的净利润19.83亿元
，同比增长101.64%。

　　涤纶长丝成本支撑行业盈利抬升

　　根据云纤网
、华瑞信息等信息机构数据，今年以来 ，涤纶长丝行业盈利水平提升
，涤纶长丝（POY）上半年平均毛利率为3.84%，较2025年同期提升1.67个百分点 。中国化纤纤维工业协会在9月10日发布的每周市场观察中指出 ，由于原油上涨并且聚酯原料现货供应持续偏紧，成本支撑强劲
，涤纶市场强势上涨
。不过，由于成本居高不下 ，产销气氛相对清淡。

　　开源证券化工首席分析师金益腾认为
，当前涤纶长丝生产企业与下游各个环节的库存均处于较低水平，进一步加大了旺季的需求弹性 。短期看 ，金九银十旺季临近
，下游纺织开工边际回暖，低库存有望放大补库弹性。长期看 ，氨纶产能投放高峰已过
，行业增速放缓、低效产能出清，行业格局优化 ，内外需稳步修复
，盈利中枢有望抬升
。

　　“需求端，下游纺织终端需求整体保持稳健修复态势 ，内需稳步回暖叠加外需边际改善，行业整体需求具备持续支撑。”金益腾认为
，今年高位和高波动的原油成本压制订单量，下游旺季备货心态偏谨慎 ，但产业链整体维持低库存格局
，旺季补库弹性充足，金九行情仍具备较强向上修复基础 。

　　从上市公司业绩看 ，上半年
，主营涤纶长丝的桐昆集团实现营收527.09亿元，同比增长19.36%；实现归属于上市公司股东的净利润42.22亿元 ，同比增长316.42%
。其在半年度业绩报告中指出
，上半年，公司所处行业供需关系持续优化 ，行业去库存 、产能自律调整成效显现
，叠加下游纺织
、服装、家纺等终端需求增速保持韧性，行业景气度稳步上行。

　　而主营涤纶长丝及短纤的新凤鸣营收 、利润也大幅增加 。上半年 ，新凤鸣实现营业收入406.91亿元，同比增长21.50%；实现归属于上市公司股东的净利润14.39亿元
，同比增长103.16%
。公司在半年度业绩报告中指出，公司利润增长主要系本期行业新增供给有序放缓 ，景气度回升
，市场供需关系优化，产品价差进一步扩大 ，毛利率同比提升
，主营业务盈利能力改善所致。

　　浙商证券化工团队在一份研报中分析，7-8月为纺织行业传统淡季 ，但涤纶长丝（POY）价差仍维持高位运行 。从单吨利润角度
，二季度以来涤纶长丝（POY）单吨利润在400-600元左右，相较于过去3年200元左右的单吨利润 ，中枢明显抬升
。

　　从远期看
，国海证券化工行业首席分析师董伯骏认为，中国化工优势企业的成本和效率优势已经非常稳固 ，龙头企业已经进入了业绩长周期向上的阶段。

　　“中国化工行业原本具有充沛的经营活动现金流量净额，一旦扩张放缓
，有望大幅提升企业自由现金流，带动企业潜在股息率大幅提升 ，化工企业有望实现从‘吞金兽’到‘摇钱树’的转变 。 ”董伯骏认为
，供给端的改变将带来景气度的止跌回升，化工标的有望兼具高弹性和高股息的优势
。

（文章来源：新华财经）